תכנון פיננסי. ניהול הון.

הסיפור המרכזי של השבוע היה תמחור הריבית. הריבית עומדת כיום בטווח של 3.50%–,3.75% ללא שינוי בחמש הישיבות האחרונות, אך בישיבת יולי כבר נרשמו שלוש התנגדויות של חברים שביקשו להעלות אותה ב25- נקודות בסיס. בפתח השבוע, בהמשך ישיר לנאומו של יו"ר הפד קווין וורש בג'קסון הול, שבו קבע כי המוקד המרכזי של הפד כרגע צריך להיות המחירים, תמחר שוק החוזים הסתברות של 65.9% להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס בישיבת ה15-–16 בספטמבר. ביום רביעי ריכך נשיא הפד של ניו יורק ג'ון וויליאמס את הטון ואמר כי הוא מזהה מגמת ירידה איטית באינפלציה ככל שהשפעות המכסים נותרות מאחור, וכי יש להמתין ולראות. ביום חמישי הופיע חבר הנגידות כריסטופר וולר וניסח תנאי מפורש: אם תימשך ההתקדמות לעבר יעד ה 2%- הוא יתמוך בהותרת הריבית, ואם האינפלציה תגיע חמה הוא ישקול העלאה. וולר ציין כי אינפלציית PCE עומדת על 3.7% בשנה האחרונה, אינפלציית הליבה על ,3.3% וקצב הליבה לשלושה חודשים על 3.05% לעומת 4.76% בפברואר. הוויכוח בפד אינו על עוצמת הפעילות אלא על השאלה אם ריבית של 3.75% מגבילה מספיק כדי להחזיר אינפלציית ליבה של 3.3% ליעד.

השבוע החולף סימן את הנקודה הקיצונית ביותר בשוק החוב הממשלתי מאז 2007 . תשואת האג״ח ל‑ 30 שנה בארה״ב נסגרה על 5.28% , הגילט הבריטי ל‑ 10 שנים על 5.06% , הבונד הגרמני על 3.27% , הרמה הגבוהה ביותר מאז מרץ 2011 וה‑ JGB היפני ל‑ 10 שנים על 2.88% , שיא של כשלושה עשורים. ה‑ OAT הצרפתי חצה את 4.10% והגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2008 . לגישתנו, העלייה בתשואות אינה בהכרח מהלך אינפלציוני קלאסי אלא התאמה של פרמיית סיכון ותשואות ריאליות. ציפיות האינפלציה הגלומות בארה״ב דווקא ירדו מתחילת השנה לאורך כל העקום, בעוד שהתשואות הריאליות עלו. במילים אחרות, המשקיעים לא מתמחרים אינפלציה גבוהה יותר; הם דורשים פיצוי גבוה יותר על החזקת חוב ארוך של ממשלות מתרחבות‑גירעון.

המדדים המובילים בארה"ב סיימו שבוע מעורב, שבו הכותרות היו של מניות הערך והאנרגיה ולא של הטכנולוגיה מדד המחירים לצרכן לחודש יולי, שפורסם ביום רביעי, היה הזרז המרכזי של השבוע. המדד הכללי עלה ב- 0.1% בלבד בחודש, בהתאם לציפיות, והקצב השנתי התמתן ל- 3.4% לעומת 3.5% ביוני. מדד הליבה הפתיע לטובה עם עלייה של 0.2% בלבד בחודש, לעומת ציפיות ל- 0.3% , וקצב שנתי של 2.5 המסחר בבורסה בתל אביב הסתיים השבוע במגמה מעורבת, תוך פער ניכר בין ביצועי החברות הגדולות לבין מניות השורה השנייה יתרות מטבע החוץ של ישראל הסתכמו בסוף יולי 2026 בכ־ 238.8 מיליארד דולר, עלייה מתונה של כ־ 93 מיליון דולר לעומת סוף חודש יוני ורמה הקרובה לשיא היסטורי.

המדדים המובילים בארצות הברית שבו לעלות לאחר שבועיים של ירידות, כאשר עונת הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה עמדה במרכז תשומת הלב. עונת הדוחות לרבעון השני ממשיכה להפתיע לחיוב. ארבע ענקיות הטכנולוגיה — אלפבית, מטא, מיקרוסופט ואמזון — התחייבו יחד להוצאות עתידיות בהיקף של כ־2.4 טריליון דולר, בעיקר להקמת מרכזי נתונים ולרכישת ציוד, אנרגיה ותשתיות התומכות בבינה מלאכותית. בהחלטת הריבית של הפדרל ריזרב הותירה הוועדה המוניטרית )FOMC )את הריבית ללא שינוי בטווח של 3.50%– ,3.75% בהצבעה של 9 מול .3 האומדן הראשון )Advance )לתוצר המקומי הגולמי ) GDP )של ארה"ב לרבעון השני הצביע על צמיחה בקצב שנתי של 1.5% בלבד, האטה לעומת 2.1% ברבעון הראשון ומתחת לתחזיות שעמדו על כ.2.1%-